林中小屋回调不是虚惊一场，科技股投资开始“去伪求真”_我的网站
一 | 根据美国疾病控制与预防中心（CDC）近期更新的数据，如今在美传播的主要变体是以KP.2为首的“FLiRT”一族：KP.2的占比已经达到25%。 值得注意的是，新冠病毒的新变种KP.2正在加拿大、英国等多个国家迅速传播。 出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | AI制图
就在上周，全球科技投资者的信仰差一点就崩塌了。今年5月初，世界卫生组织已将KP.2亚变种列为监测中变异株。
从纳斯达克到科创板，一场关于“AI叙事”的信任危机正在蔓延。
二 | 美股财报季雷声滚滚，A股半导体龙头从高位坠落，曾经无往不利的“买入科技”策略，似乎在一夜之间失效。 直到那个身穿皮衣的男人再次站到了聚光灯下。世界卫生组织表示，将继续密切监测病毒的演变。 面对连续数日的抛售潮，英伟达CEO黄仁勋坐不住了。
三 | 美国疾控中心最新数据显示，目前，KP.2占美国感染病例的四分之一以上。他不仅称软件股的抛售“不合逻辑”，更为高达数千亿美元的AI基建开支背书，称其“合理且可持续”。
四 | 截至5月11日的两周内，KP.2估计占美国病例的28.2%，高于4月中旬的约6%和3月中旬的仅1%。 话音刚落，本已摇摇欲坠的AI概念股有所反弹，英伟达收涨近7.9%，不仅拯救了股价，也暂时拯救了华尔街的信心。 据悉，KP.2是JN.1变种的后代，有时被称为“FLiRT”变体，因其在刺突蛋白中的突变位置而得名。
五 | 包括KP.1.1在内的其他FLiRT变种也在美国流行，但还没有KP.2那么普遍。“FLiRT”最初是在美国下水道系统中发现的，但确切来源尚不清楚。 然而，惊魂未定之后，我们必须冷静思考这一周的暴跌，究竟是上涨途中的“假摔”，还是巨大的AI泡沫终于开始破裂？接下来，如何看待科技股的投资？ 一、 没有超预期，就是低于预期 资本市场对AI预期打得太满了，需要业绩不断超预期才能消化掉泡沫。 这意味着，新冠病毒仍在变异。CDC发言人发出警告称，病毒通过突变不断发生变化，有时这些突变会导致病毒产生新的变种。一些变化和突变使病毒更容易传播或使其对治疗或疫苗产生抵抗力。
在如此高预期的氛围下，任何不及预期的业绩表现都可能带来股价的剧烈调整。
六 | 一旦业绩平庸，空头立刻降临。随着病毒的传播，它可能会发生变化并且变得更难以阻止。 这在AMD身上体现得淋漓尽致。 当前，CDC正在监测KP.2和KP.1.1引起的感染。
七 | 早期数据表明，它们产生与JN.1相似的症状，通常出现在感染后2至14天，这些症状主要影响上呼吸道，包括喉咙痛、鼻塞、流鼻涕、咳嗽、发烧、头痛以及味觉和嗅觉丧失。
八 | 2月4日，AMD股价单日暴跌17.31%，创下多年来最大跌幅。 美国传染病专家罗伯特·墨菲博士表示，虽然症状和严重程度似乎与之前的新冠病毒毒株大致相同，但新变种似乎更具传染性。
其原因并非业绩亏损，而是它的第一季度营收指引中值约为98亿美元。墨菲敦促公众了解新冠疫苗注射的最新情况，特别是那些因该病毒而出现严重并发症的风险较高的人。虽然大多数人对疫苗接种或以前感染过的新冠病毒有一定的免疫力，但墨菲指出，“对于新冠病毒感染（COVID-19），免疫力会随着时间的推移而减弱。这个数字虽然高于分析师的一致预期，但依然没有达到部分乐观派期待的“百亿美元大关”。” 到目前为止，这一变体尚未被证明会导致更严重的疾病，疫苗也仍然有效。 英国华威大学病毒学家、分子肿瘤学教授Lawrence Young表示，“我们担心这个KP.2会在夏天引起一波感染。
同样的剧情也在高通身上上演。早期证据表明，KP.2似乎比以前的亚株更具传染性，但现在判断它是否更危险还为时过早。
九 | 受全球存储供应短缺的拖累，高通警告手机厂商正在削减订单，其2026年第二财季手机芯片收入指引降至60亿美元。我们应该监测这个亚谱系的传播，但鉴于现在没有很多测试，这很困难。” 值得注意的是，新冠病毒的新变体FLiRT正在加拿大、英国等国家迅速传播。结果是股价直接下挫超8%。
十 | 大洋彼岸的寒气，也传导至A股的“全村希望”。 作为国产AI芯片的龙头，寒武纪在2025年曾是无数资金的一致信仰。
十一 | 当地时间5月9日，据Global News报道，KP.2迅速在加拿大占据主导地位，截至4月28日，全国数据显示，KP.2占加拿大所有COVID-19病例的26.6%，超过其他JN.1亚变种。 同时，FLiRT变体在英国似乎也逐渐占据主导地位。
妙投曾在“2026年，AI投资要靠超预期了”一文中表示，寒武纪透支了未来2年的业绩预期，估值上与英伟达相比仍有“泡沫”。
十二 | Cov Spectrum的数据表明，KP.2和KP.1.1的组合占英国病例的40%。英国卫生安全局（UKHSA）尚未对FLiRT发表评论，但英国病例的增加可能表明它是新的主要变种。为了消化“泡沫”，寒武纪们则需要更高的业绩预期。 然而，寒武纪的业绩不及预期，直接让“泡沫”破了。 据寒武纪业绩预告，2025年公司预计营收60亿-70亿元，净利润扭亏为盈达到18.5亿-21.5亿元，但这看似光鲜的成绩单背后，隐藏着增长失速的危机。 今年5月初，世界卫生组织（WHO）已将KP.2亚变种列为监测中变异株。
细看数据，其第四季度单季净利润预测仅为2.45亿-5.45亿元。这意味着，环比第三季度的5.67亿元，其净利下滑幅度高达3%至56%，这一数据显著低于分析师预期的6.13亿元。世卫组织COVID-19技术负责人Maria Van Kerkhove此前表示，“KP.2是JN.1的后代谱系，而JN.1是全球主要菌株，KP.2刺突蛋白有额外的突变。
对于一家主打“高增长叙事”的科技成长股而言，Q4的环比失速直接动摇了市场对其长期成长性的估值模型。
更糟糕的是，“稀缺性”这个护城河正在被填平。还有其他新兴变体，JN.1不断发展，我们将继续看到这些变体传播。
十三 | ” 不过，截至目前，中国国内尚无该毒株传播的迹象。
十四 | 2025年12月以来，摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板。据中国疾控中心公布的最新数据，2024年4月1日-4月30日，31个省（自治区、直辖市）及新疆生产建设兵团共报送11299例本土病例新冠病毒基因组有效序列，均为奥密克戎变异株。主要流行株为JN.1系列变异株，占比前三位的分别为JN.1、JN.1.4和JN.1.16。曾经“A股唯一”的光环被打破，资金有了更多选择，分流效应立竿见影。 与此同时，2026年1月，美国批准英伟达H200芯片对华出口。 （羊城晚报•羊城派综合红星新闻、财联社、中疾控官网等）
十五 | 这款芯片算力数倍于寒武纪主力产品思元590，且拥有成熟的CUDA生态和稳定的供应链。
十六 | 这一地缘政治层面的松动，直接削弱了国产芯片“技术突围”的迫切性和市场对国产替代的极度乐观预期。
十七 | “内忧外患”之下，今年以来寒武纪已累计下跌21.96%，2月3日更是单日大跌9.18%。 这也给所有科技股敲响了警钟，即在2026年，平庸的业绩就是科技股最大的利空。 二、从狂热到谨慎 如果说业绩是表象，那么资本市场对商业模式的深度焦虑，则是这轮回调的内核。
十八 | 简单来说，投资者开始担心投资回报比。 AI是一场吞金兽的游戏，这谁都知道。但问题是，钱烧出去了，现金流什么时候回来？这种“高投入、低回报”的模式，究竟是不是一个无底洞？ 2026年2月上旬，美国科技巨头的资本开支计划（CapEx）简直让华尔街充满忧虑。 谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出达1750亿至1850亿美元，远超市场预期；亚马逊宣布2026年资本支出将达2000亿美元，较2025年增长逾50%。微软、Meta等公司也同样加大AI基础设施投入。 如果不能转化为实实在在的利润，那这就是一场史诗级的资本泡沫。 要知道，亚马逊因一季度营业利润指引不及预期，即便资本开支计划喊得震天响，股价依然在盘后重挫超10%。
十九 | 资本已经开始用脚投票了。 值得注意的是，AI不仅在烧钱，还在“杀死”现在的赚钱工具。
| 软件SaaS行业正面临一场“生存危机”。 2026年2月3日，Anthropic发布了一款面向企业法务的AI工具，能自动完成合同审查、简报撰写等工作。这款工具的出现，直接冲击了传统法律软件公司的核心业务。 这不仅仅是一个产品的发布，这是一个信号——AI可能会从零开始重建基础工具，让现有的SaaS软件生态“一夜归零”。 受此影响，SaaS板块遭遇血洗。
| ServiceNow、Salesforce等巨头跌幅超5%，港股的金蝶国际更是一天跌去了12.64%。 如果SaaS的生意会被AI取代，那我为什么还要持有SaaS企业？ 这种恐慌情绪如果不被遏制，最终会反噬到英伟达身上。如果下游的软件公司因为被AI颠覆而赚不到钱，或者商业模式崩塌，那么算力需求也会随之枯竭。 黄仁勋比谁都清楚这一点。
| 所以，他必须救场。 在2月4日的思科AI大会上，黄仁勋紧急喊话，直言软件股抛售是“世界上最不合逻辑的事情”。
| 周五，他再次强调，这场“人类史上最大规模的基础设施建设”是由极高的算力需求驱动的，是合理且可持续的。 老黄急了。因为他需要软件生态的繁荣来消化他那庞大的算力产能。
| 他绝对不想看到AI泡沫在现在就破裂，更不能容忍“AI无用论”或“SaaS崩盘论”阻碍他的显卡生意。 目前，黄仁勋的喊话成功了，至少在短期内，他用信用背书强行扭转了市场情绪，带来了周五那场壮观的反弹。 但那个关于“投入产出比”的达摩克利之剑，依然悬在所有投资者的头顶。 三、 宏观的阴影 除了业绩雷和模式忧虑，宏观环境的“鬼故事”也是这轮下跌的重要推手。科技股的估值对流动性最为敏感，而最近，美联储的一举一动都让人神经紧绷。 一切源于那个名字——凯文·沃什（Kevin Warsh）。 自特朗普提名前美联储理事沃什担任下一任美联储主席以来，市场的冷汗就没停过。沃什是出了名的“鹰派”，他曾公开批评美联储的债券购买行为。
| 市场担心，一旦他掌权，将会大力推进缩表，甚至采取偏紧的货币政策。 对于靠流动性续命的高估值科技股来说，没有什么比“收回美元”更可怕的事了。 这种对政策急转弯的恐惧，让科技股直接进入了“杀估值”模式。
| 美股的英伟达、微软，A股的半导体、机器人，在过去一周的下跌中，除了基本面因素，很大程度上是在为这个宏观风险定价。
| 好在，剧情有了反转。
| 2月8日，美国财长贝森特出来安抚市场，表示即便沃什上台，也不会迅速缩减资产负债表。更重磅的是特朗普的态度，他直言“毫无怀疑利率很快就会下调”，并暗示如果候选人想加息，那就别想得到这份工作。此外，民主党议员也联名要求推迟沃什的提名程序。
| 这一系列政治博弈释放了一个信号：降息的预期虽然颠簸，但大方向还没死。
| 于是，周一中美科技股的反弹，也就顺理成章了。 但这并不意味着警报解除。 妙投认为，沃什提名事件引发的回调只是一个小插曲，真正的考验在本周。 由于美国政府此前的“短暂停摆”，非农数据和CPI数据将罕见地扎堆在本周公布。目前市场对1月非农就业增长的预期在6-8万区间。 如果数据低于预期，虽然利好降息，但也暗示经济衰退风险。 如果CPI数据受年初季节性涨价影响而走高，那么我们将面临“就业弱+通胀强”（类滞胀），这将构成最大市场风险。 一旦出现这种情况，美联储将陷入两难，降息空间被压缩，科技股的估值天花板将被狠狠压低。 因此，本周的宏观数据发布，将是决定科技股是“假摔”后企稳，还是开启新一轮下跌的关键节点。 四、虚惊一场，还是黄金坑？ 回顾这一周，从暴跌到反弹，科技股经历了一场过山车式的洗礼。 这到底是一场虚惊，还是泡沫破裂的前兆？ 妙投认为，这是对过去两年疯狂上涨的一次理性修正，而非全面崩盘。 目前的下跌，本质上是市场在“高估值”和“高预期”的双重压力下，对任何瑕疵的零容忍。寒武纪的业绩不及预期、SaaS行业的商业模式危机，都是真实存在的硬伤。黄仁勋的喊话固然能提振情绪，但无法解决企业盈利的根本问题。
| 对于投资者而言，接下来的策略必须从“无脑买入”转向“精挑细选”。 短期来看，受制于宏观数据的发布（非农+CPI）以及财报季的余波，科技股仍将维持高波动状态。如果下周宏观数据恶化，回调还将继续。 但把目光拉长，只要AI算力需求仍在指数级增长，只要宏观宽松（降息）的大逻辑不发生根本性逆转，科技股依然是这个时代最核心的资产。 不过，整个科技赛道将迎来分化。 这次回调，对于那些只是在讲故事、业绩无法兑现的“伪科技股”来说，是泡沫破裂的开始；但对于那些真正拥有技术壁垒、能够将CapEx转化为实际现金流的核心资产而言，这或许是“黄金坑”。 与去年的普涨不同，今年资本已经变得更加“务实”，眼下科技股投资进入了“去伪求真”的阶段。 Current article:http://ypvpj7.tandianxiuzhutiaoshoudiamei.pics/z5xu703/20260826/20998.html Published on:01:32:37 |
